原油衍生品的波动率大幅上升，原油市场已彻底失灵

据彭博 9 月 1 日报道，国际原油期货结算价日内跌超 2%，美油、布油月线周期均三连跌。 

WTI 10 月原油期货收跌 2.09 美元，跌幅 2.28%，报 89.55 美元/桶，8 月份累跌 6.9%。布伦特 10 月原油期货收跌 2.82 美元，跌幅 2.84%，报 96.49 美元/桶，8 月份累跌超 7%。 

8 月最后两个交易日，两油双双大幅下挫 

北京时间周三（ 8 月 31 日）欧盘时段，国际油价再度快速下挫，美、布两油双双大跌近 4%，此前 8 月 30 日，油价大跌近 6%。 

由于市场担心各大央行收紧货币政策将影响经济增长，油价已经连续三个月下跌，这是两年多来持续时间最长的下跌。 

自俄乌冲突以来，价格的剧烈波动让对冲基金和投资者感到不安，他们选择减少交易，但这反过来又让石油市场出现了更大的波动，就像周二看到的那样。 

周三，全球最大石油对冲基金 Andurand Capital Management 的负责人、以看涨闻名的大宗商品交易员 Pierre Andurand 在推特上表示，石油期货市场现在“彻底崩溃”了，因为石油期货现在可以“毫无理由地”在一天内下跌 10 美元。 


本周一，油价创下近六周以来的最大单日涨幅；然而周二开始这种看涨情绪明显转向，受到对通胀及经济衰退前景的担忧，油价接连在 30 和 31 日暴跌。 

高盛在之前就曾表示，由于流动性的全面崩溃和缺乏对冲工具，石油的金融市场确实已经崩溃。自俄乌冲突以来，油价有十几天日内波动超过 5 美元。

中国内地原油系期货产品受拖累，全系下跌 

随着隔夜国际油价持续大跌，进一步打击市场信心，中国内盘原油系全线下挫。周四早盘开盘，燃料油、低硫燃料油（ LU ）主力合约双双跌超 4%，SC 原油、液化石油气（ LPG ）主力合约跌近 2%。 

全球央行加息预期升温、对全球增长放缓的担忧进一步施压大宗商品市场，风险偏好持续下降，使得包括原油在内的风险资产价格承压下行，原油系其余品种也承受到了来自成本端的压力。 

原油市场怎么了  ？供需都存在制约因素 

从大宗商品定价机制来看，取决于供需关系，而货币政策又对需求产生影响，紧缩的货币政策必然会抑制商品需求的扩张，原油等能源需求也不例外。 

8 月 26 日，在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表“鹰”派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息。这是对市场关于美联储在 2023 年转向预期的非常明显的回击。 

这意味着，在即将召开的议息会议上，美联储会继续通过大幅加息将利率置于中性水平之上，并在中性利率水平之上持续一段时间，可能会持续到明年全年。毫无疑问，美联储远未停止降低通胀的努力，掉期市场定价的最终利率为 4%。

供应端的干扰同样没有消失 

当前国际原油市场供应干扰来源于俄乌冲突下的俄罗斯原油出口受到制约，而沙特等 OPEC 国家不愿意看到伊朗原油流入市场，从而使得 OPEC 等可能会在油价下跌一定幅度之后减产，以便争夺国际原油定价权。 

另外，西方国家与伊朗达成新的核协议还存在困难，伊核谈判再陷“拉锯战”，伊朗称至少要到 9 月 2 日才能对拜登政府就欧盟文本的回复做出回应，重启核协议谈判将延长至 9 月。 


值得注意的是美国战略储备释放完毕，这可能导致国际原油供应趋紧。EIA 公布的数据显示，8 月 19 日当周，美国整体石油出口 1107.6 万桶/日，创历史新高；美国战略石油储备下降 810 万桶，创历史上最大单周降幅。 

拜登紧急释放的战略石油储备规模为 1.8 亿桶石油，相关机构测算伊朗达成新的核协议之后，约 9300 万桶伊朗原油和凝析油流向市场，假设伊朗核协议最终达成，还是无法对冲美国战略石油储备释放结束后留下的缺口。